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Las alternativas del inversor son variadas actualmente. El progresivo desarrollo del MAB, permite avanzar en la profundidad de mercado con vistas a mejorar la diversificación de carteras, así como la reciente creación de bancos derivada del proceso de concentración de las Cajas de Ahorros. ¿Es buen momento para salir a Bolsa? Conforme la actual coyuntura, no parece aconsejable. Otras OPV de aparente éxito como Telecinco (2004), Corporación Dermoestética (2005) o Almirall (2007) arrastran rentabilidades negativas (-30,54%, -87,29% y -51,63% respectivamente). El contrapunto lo pone la posibilidad de captar “gangas” a precios más asequibles tras la propia OPV, según está actualmente el mercado, lo que podría resultar interesante en un segundo escalón.

Veamos algunas de las más importantes y recientes:

1.- En el caso del MAB, el proceso de una Oferta Pública de Venta o de Subscripción (OPV/OPS) tiene una duración de entre cuatro y seis meses y el coste depende del volumen de la oferta pública de venta o suscripción: Para las operaciones de cinco millones de euros, 543.500 euros y para las operaciones de 20 millones de euros 1,4 millones de euros, en media. Según esto y si consideramos las estadísticas del INE, unas 820 compañías podrían ser candidatas a salir al MAB (o alguna de sus filiales) de las 10.472 empresas registradas con una plantilla de entre 100 y 500 personas.

2. - A este respecto, las salidas inminentes de BANKIA (a pesar de la situación actual del mercado) permiten, en parte, paliar el fracaso de CIBELES (que no llegó a término tras su aplazamiento definitivo en noviembre de 2008) y de CAIXA BANK, (CRITERIA pasa a integrarse en la nueva Caixabank y a pesar del relativo éxito de la noticia, sigue en niveles de la OPV), así como dejar de lado iniciativas del caso de las cuotas participativas de CAM, (cuya caída consecutiva se debió en su momento al fracaso del proyecto Banco Base), implican posibilidades atractivas a medio plazo.

La última salida de estas características la llevó a cabo la empresa tecnológica CATENON que celebró su debut en bolsa con una subida del 9,89% (4 euros) sobre los 3,64 euros del límite inferior de la horquilla prevista (el superior era de 3,89 euros). CATENON, especializada en servicios para procesar búsquedas de empleo para empresas que a través de su plataforma pueden buscar, evaluar y presentar candidatos de cualquier parte del mundo, se ha convertido en la decimocuarta empresa que cotiza en este segmento bursátil. En cuanto a las pre

visiones para 2011, la compañía espera alcanzar una cifra de negocios de 11,6 millones de euros, lo que representa un crecimiento del 75%, y un Ebitda de 3,4 millones de euros, lo que supone un crecimiento del 63% respecto del obtenido en 2010. Esta multinacional española, presente en 11 países, con 16 oficinas en Madrid, Barcelona, Bruselas, París, Ámsterdam, Munich, Hamburgo, Dusseldorf, Estambul, Varsovia, Copenhague, Pune, Mumbai, Dubai, Sao Paulo y México DF, mantiene un peso del 72% de su negocio fuera de España. La multinacional tecnológica española Catenon saldrá a este mercado con el objetivo financiar la aceleración de su Plan de Expansión Internacional mediante la apertura de nuevas oficinas en Europa, Oriente Medio, Asia-Pacífico, América del Sur, África y Norteamérica. Catenon desarrolló en 2009 su primer Plan Estratégico de Aceleración con un modelo de expansión innovador, que le permitió implantarse con éxito en 7 nuevos países en 2010. Actualmente cotiza a un precio de 3,83 euros, un descuento del 4,25 %.

BANKIA. El Banco del SIP de Caja Madrid tiene previsto abrir el proceso de solicitudes el 22 de junio para el tramo institucional y para el tramo minorista se ha fijado del 5 al 8 de julio. La fecha prevista para el debut es el 13 de julio de 2011, so pena que la situación empeore lo cual podría suponer plantear la posibilidad de un retraso, aunque por el momento poco factible. El precio máximo se dará a conocer el 5 de julio.

Sin embargo, la banda de valoración se estima entre los 6.000 y 8.000 millones de euros. Si tenemos en cuenta que el valor contable probable de Bankia es de unos 10.200 millones de euros, eso supondría un descuento del 20% / 25% con respecto al valor contable de la entidad. Haciendo un cálculo aproximado conforme al objetivo previsto de captación de 3.000 millones de euros, la horquilla de precios oscilaría entre los 6 y 7 euros por acción.

En cuanto a la rentabilidad por dividendo, pudiera rondar una rentabilidad anual del 7%, si nos atenemos a fuentes de la propia entidad lo que pondría a la acción entre las más rentables en lo que a dividendo se refiere. Por otro lado, tampoco se descarta la posibilidad de la entrada de Bankia en el IBEX35; no hay que olvidar que se trata de una de las cinco mayores entidades financieras del país y, dado el volumen de negociación prevista, podría incluirse en el índice tras su estreno en Bolsa, como ya sucedió con la filial de Telefónica, Telefónica Móviles en el año 2000.

CAIXANBANK: La fecha confirmada de salida a bolsa en la cual empezará a operar y cotizar es el 1 de julio.

La OPA CaixaBank estará impulsada, tanto para confianza como para aumento de su capital, con una emisión de 1.500 millones de euros en bonos convertibles obligatoriamente en acciones a un interés del 7% anual más un canje aproximado del 105%. La característica especial de estos bonos será que se podrá adquirir en dos opciones: a 18 y a 36 meses. Mediante esta operación, los actuales accionistas de Criteria pasarán a ser accionistas de Caixabank La mitad vencerá en diciembre de 2012 y el resto se transformará en acciones en diciembre de 2013. Actualmente La Caixa tiene el control del 81.1% de su filial Criteria, en la que se agrupan las participaciones industriales y financieras. CaixaBank, llevará adelante la gestión sobre toda la actividad bancaria de La Caixa exceptuando los activos inmobiliarios, y en especial aquellos tomados como problemáticos en España, y unos 8 mil 200 millones de euros de deuda neta. CaixaBank, pasará a ubicarse como la décima entidad financiera dentro de la Eurozona medida por capitalización bursátil. Posee un valor contable de 20 mil 600 millones de euros, con lo que pasará a ser el tercer banco español, por lo que su entrada en el IBEX 35 tampoco sería descartable.

BANCA CÍVICA: La última fecha barajada es que pueda estar cotizando en bolsa es el viernes 8 de julio en clara lucha con Caja Madrid por lograr atraer el dinero de los inversores en la muy complicada salida a bolsa de las cajas. La salida a bolsa de Banca Cívica constituye, en la práctica, una exigencia del Banco de España dado que ha elevado el nivel de solvencia a las cajas. El nivel mínimo para las que no coticen en bolsa se sitúa en el 10% y se queda en el 8% si está en un mercado bursátil. La entidad tiene en estos momentos un nivel de solvencia del 8,01%, por lo que de no salir a bolsa necesitaría un capital adicional de 847 millones de euros para alcanzar ese 10% exigido. De ahí el cierto temor a un fracaso en la colocación de acciones, lo que ha llevado a la entidad a realizar un esfuerzo comercial de envergadura. Por ejemplo, a diferencia de las dos anteriores, ofrece una alternativa de pre-reservas de acciones dirigida a su clientela, tanto particulares como empresas. En algunos casos incluso ofrece un depósito a seis meses al 4% con vistas a su posible conversión en acciones del banco (no obligatoria) una vez que esté en marcha la salida formal a bolsa y fijado el precio. El objetivo pasaría por conseguir al menos 500 millones de euros de sus clientes minoristas y otros 500 millones de clientes institucionales, algo menos del 40% del capital. En cuanto al precio de la acción, el valor contable de la entidad ronda los 2.800 millones de euros pero es de esperar que el valor de mercado no supere, en el mejor de los casos, un 70%. La horquilla de precios podría oscilar entre los 5 y los 8 euros, según la información por la entidad, que pretende una emisión de 163,66 millones de acciones, mientras la opción "greenshoe" contemplaría la colocación de 19,64 millones adicionales. En todo caso, el descuento asegurado superará el 40% del valor en libros. El precio nominal de la ampliación será de 1 euro por acción, mientras que la prima de emisión se conocerá próximamente cuando se registre el folleto.

A tener en cuenta:

¿Son interesantes la OPV para invertir en Bolsa?

En cuanto al sector financiero, la situación no es desde luego económicamente el más idóneo tanto desde la perspectiva del entorno como del propio sector, en un proceso de reestructuración caro, con necesidades acuciantes de ayuda del FROB y, en algunos casos, con divergencias internas en cuanto al modelo a seguir. Por otro lado, en un mercado tan competido como el financiero muy lastrado por el alto porcentaje de la cartera en el castigado sector inmobiliario, un incremento de oferta de productos financieros y la caída de márgenes y deterioro de la morosidad, es difícil augurar a corto plazo un os estrenos en Bolsa esperanzadores. Y máxime, ante un entorno bursátil adverso. Como muestra, Telepizza o Telefónica Móviles (noviembre de 2000 a julio de 2006) respaldadas por una buena garantía desaparecieron en Bolsa tras una serie de años irregulares con éxitos puntuales: Telepizza cotizó de noviembre de 1996 a marzo de 2007 y Telefónica Móviles de noviembre de 2000 a julio de 2006, llegando incluso a entrar en el IBEX35 y posteriormente absorbida por la matriz. Renta4 que, a pesar de sus buenos fundamentales, no consigue recuperar el precio de salida a Bolsa (8,016 euros, actualmente en los 4,92 euros un 38,62% de pérdida) o Vueling (de 32,99 a los 8,92 euros de hoy, un – 72,96%), son ejemplos complementarios de fracaso en OPV bien promocionadas en su momento.

Atento, es otro ejemplo claro. A pesar de la insistencia de las entidades próximas a salir a Bolsa (“se trata de un modelo de negocio diferente”), lo que no cabe duda es del fracaso de la OPV. A pesar de sus excelentes referencias, Telefónica se vio obligada a rebajar un 22% el precio de sus acciones, hasta situarlo por debajo del rango orientativo y no vinculante, para poder venderlas. El estreno se ha retrasado por las dificultades de la demanda.

Las cajas se enfrenta, asimismo, a otro problema: están obligadas a captar un capital prefijado para cumplir los requisitos del Gobierno: 1.795 millones en el caso de Bankia, (aunque pretende hacerse con un mínimo de 3.000). Banca Cívica no necesita una cifra determinada si logra vender el 20% del capital (supondría 737 millones aunque desea captar 900 millones). Al estar predeterminado el dinero con el que quieren hacerse, la cuestión es qué porcentaje del capital supone, lo cual depende de la valoración. En ambos casos, el mínimo para mantener el 50% del accionariado es una valoración aproximada de 0,5 veces el valor en libros. Si los inversores no están dispuestos a pagar tanto, tendrán que elegir entre convertirse en fundaciones o acudir al FROB.

Próximas OPV de la bolsa española en el segundo semestre de 2011

Si no hay cambios, el calendario de OPV estará formado por las siguientes salidas: Supermercados Día el 5 de julio (la filial del gigante Carrefour repartirá las acciones, es decir, los inversores que deseen comprar acciones han de esperar a comprarlas en el mercado y no puedan acudir, desde un principio, a la venta de las acciones. Las valoraciones de Día oscilan entre 2.500 y 4.000 millones de euros), Loterías y Apuestas (una vez más el Estado ha de vender sus “joyas” ante el abultado déficit. Aún no hay fecha definida, pero la salida se producirá entre la última semana de octubre y la primera de noviembre. El objetivo es recaudar más de 8.000 millones de euros, el 30% de la compañía y la previsión es un reparto mensual de dividendos que podría rondar un pay-out del 80%. AENA (prevista para después del verano y que será de un 49% del capital, con la que el Gobierno buscará cerca de 9.000 millones de euros si se cumplen las valoraciones iníciales) y TALGO (retrasada por diferentes motivos, pero parece que, finalmente, verá la luz en los meses finales de 2011. Las previsiones apuntan a una valoración que oscilaría entre 900 y 1.000 millones de euros).